高市早苗問鼎首相生變？陳鳳馨點出經濟觀察指標：財政赤字擴大恐引疑慮

日本自民4日舉行魁選舉，日本前經濟安全保障大臣高市早苗當選，若高市早苗能在10月的臨時國會上過關，將成為日本史上首位女首相，但如今因公明將退出維持逾20年的「自公聯合政府」，恐生變數。針對金融市場影響，資深媒體人陳鳳馨在網路節目《風向龍鳳配》中指出，高市早苗能否組成穩定內閣，是投資人觀察的重點指標；高市早苗的政策中，一方面減稅，一方面增加支出，財政赤字自然會再增加，便使其寬鬆財政政策成為明顯的基調。

陳鳳馨表示，日本自民雖是目前的最大，但在國會中並未過半，自民的穩定執政聯盟公民對於高市早苗仍存在一些疑慮。在野有可能集體推出一個人選和高市早苗競爭，但各在野間的政策路線差距相當大，在此情況下要共同成立聯盟對抗自民的可能性不高，所以高市早苗成為日本第一位女首相可能性極大。

高市延續安倍經濟學？陳鳳馨曝政策性投資有所差異

陳鳳馨說明，高市早苗的政策明顯和石破茂不同，她延續了安倍經濟學，高市早苗和安倍的不同點主要在於政策性投資，共同之處是財政寬鬆和貨幣寬鬆。因此高市早苗當選後，金融市場出現日本股市大漲，日元狂貶，日本短天期公債價格上漲，殖利率下跌，長天期公債殖利率上升，價格下跌等等的「高市交易」。反應整個金融市場到上周五為止，尚未準備好高市早苗當選，所以用很強烈的方式反應。

陳鳳馨提到，股市、匯市以及債市的反映皆必須觀察高市早苗為短命內閣亦或是穩定內閣。若高市早苗無法邀集公民繼續組成執政聯盟，便至少需再多拉一個在野，讓自民的席次可以在國會過半，因為只有在過半的情況下才能成為穩定內閣，前日本首相石破茂當時便面臨朝小野大的狀況。若是如此恐連預算都無法通過，無法提出有效的預算案就勢必會跛腳，無法好好運作，成為短命內閣。因此是否有一個穩定的在野讓自民成為在國會中的穩定多數，是個非常重要的觀察指標。

陳鳳馨指出，高市早苗當選日圓的反應是劇烈貶值，與其寬鬆的財政、貨幣政策有很大關係。財政寬鬆無論誰當選，應該走的方向都是減稅，調低汽油和汽車相關稅，因為通膨過於嚴重。這個部分五位競選魁的人選有達成共識，也是自民跟較右派的友們的共識，而高市早苗可能調高課徵所得稅的門檻，也就是對於中等收入以下的人降低所得稅。此外，高市早苗的政策中，要用國家的力量投資人工智慧、量子及核能等關鍵的產業，因此需要大量資金。且高市早苗主張日本軍費要大幅上升，因此國防軍費和相關的戰略性的投資皆增加，除了增加赤字別無他圖。

陳鳳馨說明，2013年至今日本走的是超級寬鬆貨幣政策，雖不會印實質鈔票，但是藉由銀行和銀行間的交易，所創造出來的貨幣量相當驚人，同時也讓利率一路的滑落到負利率。安倍晉三下台後，岸田文雄任命的日本央行總裁植田和男主張日本不能長期負利率，甚至不能長期零利率，必須貨幣政策正常化，因此從2024年開始，日本央行約每三到六個月便會升息一次。但最近日本央行承受極大的壓力，因為不斷升息對日本各企業而言壓力非常大，而高市早苗是少數公開反對日本央行升息的的政治人物之一，所以高市早苗反升息在選舉期間曾經引法發熱烈討論，因此她當選後日圓的貶值就和其不升息有密切相關。

陳鳳馨表示，日圓2024年底開始從谷底回升，美元對日圓越來越弱，日圓越來越強。日元走向強升的狀態和植田和男的升息有關，一旦升息，和美國之間的利差縮小，願意持有日元、減少持有美元的人增加。而也因升息，套利交易回流到日本，因此日元2024年開始進入一波升息和升值的循環。不過在石破茂請辭後日元開始出現回貶狀況，從約130一路回貶到約145後開始停頓，等待的是日本新魁的選舉結果。原先市場預期若小泉進次郎當選，基本上會尊重日本央行的獨立性，但高市早苗會積極要求日本央行不能升息，導致日圓會貶得又急又快。

日圓還會貶值？陳鳳馨列兩觀察指標​

陳鳳馨進一步說道，日圓的貶值情況存在兩個指標，第一，若高市早苗無法組成穩定內閣，日元可能不見得升值，但是可能迎會來整理震盪狀況；第二，美國何時抗議。8月美國財政部長貝森特受訪時公開指責日本，表示日本通膨非常嚴重，升息速度卻緩慢，日本應該快速升息以遏制通膨。美日兩國的通膨率相似，美國目前的通膨率對川普政府而言已經可接受了，應該大幅度的降息，卻對日本說應升息，可見真正的情境並不是要日本升息，而是認為日本對美元升值的太慢。只有日元繼續升值，美元繼續貶值，在國際市場中，美國的廠商可藉由匯率相對低廉的情況有利出口，自然會不利日本出口。因此貝森特的喊話凸顯出美國政府的基本心態就是要走美元趨貶的態勢，日本為美國主要的貿易夥伴，當然不應該貶值，相反的應該要升值。

陳鳳馨分析，目前日元對美元已貶值到約153日元對1美元，若美國看不下去出面喊話，日元的貶值可能就會先暫時告一個段落。若屆時高市早苗貫徹自己的意志，日元仍會繼續貶值，若選擇要服從美國，貫徹川普的意志，日元便會停止貶值，轉向升值的循環。對日本股市而言，弱勢日元會讓日本跨國企業在海外經營的收入所得換算成日元變得更多，因此有利於股市。但是現在日元貶或升除了看日本央行是否升息外，還要看美國的臉色。

陳鳳馨提醒，高市早苗財政寬鬆政策中的大投資和軍事投資會讓財政赤字擴大之事，確實讓債券市場投資人疑慮。短期來看，因為高市早苗主張不升息，因此短天期兩年期以內的公債殖利率會下降，價格會上升。但長天期的公債部分，若以十年期公債殖率來看，目前已來到2018、19年的殖利率最高點，若以30年期來看，更是不斷創30年的新高。如此高的殖利率更加映照出，目前日本財政的不可永續性越來越嚴重，若未來日本公債持續朝此趨勢發展，恐拖垮日本財政，或在國際上造成長天期日本公債的拋售潮，對日本政府而言是一大潛在隱憂。

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