川習會是「史詩級利多」還是「完美風暴」？彭博：華爾街看法分歧，中國股市站上命運的十字路口
隨著美國總統川普（Donald Trump）與中國國家主席習近平月底將在韓國碰面，華爾街的空氣中瀰漫著多空交戰的火藥味，中國股市似乎也走到了一個前景不明的十字路口。彭博新聞22日指出，華爾街的分析師們對「川習會」究竟是「利多」還是「利空」看法不一，一邊是高喊「逢低買入」的樂觀派，另一邊則是警告「完美風暴」的謹慎派，全球頂級投行出現了巨大分歧。
《彭博》指出，追蹤在海外上市中國企業的MSCI中國指數，這個月已下跌約3.9%，遠遠落後於同期上漲2.3%的MSCI亞太指數。這也是自今年4月中美貿易爭端再起、撼動全球市場以來，中國股市相對於美國股市表現最差的時期。中國股市的疲軟，恰好發生在這場全球矚目的「川習會」之前，對於投資者最想知道的莫過於：眼下的回檔，究竟是為下一波牛市行情鋪路的黃金買點，抑或是一場更大風暴來臨前的不祥預兆？
多頭的樂觀號角：美銀、高盛高喊「勇敢前進」
在多頭陣營中，美國銀行（Bank of America）的分析師們無疑是頭號旗手。他們建議投資者在本月底之前，都應保持「風險偏好」（risk-on）的積極姿態。美銀認為，即將到來的「川習會」以及可能召開的「四中全會」等重要政治議程，都有可能成為催化市場上漲的強力觸媒。至於華爾街巨擘高盛集團（Goldman Sachs Group）的立場更為鮮明，分析師直言當前的中國股市「逢低買入」（buy the dip）應該成為投資者的預設思維模式。
高盛的報告甚至大膽預測，到2027年底，中國股市仍有高達30%的上漲潛力。這份樂觀的背後，是對中國經濟長期潛力以及政策刺激效果的強烈信心。這些樂觀主義者相信，政治上的確定性，哪怕只是暫時的緩和，都足以驅散籠罩在市場上空的陰霾，讓被壓抑的估值得以釋放。
空頭的審慎警鐘：大摩、野村警告「別接下墜的刀子」
然而並非所有人都沉浸在派對的氛圍中，以摩根士丹利（Morgan Stanley，簡稱大摩）為首的謹慎派，就發出了截然不同的警告。由策略師王瀅（Laura Wang）領銜的大摩團隊建議投資者，此刻切勿輕易「逢低買入」。他們認為，在看到MSCI中國指數出現10%至15%的深度回檔，並且中美貿易衝突出現「明確的解決方案跡象」之前，任何買入行為都無異於「空手接白刃」。
大摩的核心論點在於，中美貿易緊張關係的風險並未遠離，它如同一把懸頂之劍，隨時可能落下。在這樣的不確定性之下，市場的任何反彈都可能只是曇花一現。日本最大券商野村控股（Nomura Holdings Inc.）的策略師Chetan Seth也持相似觀點。他對客戶表示，在經歷了近期的反彈後，中國股市的「風險回報比」已不再誘人。
Chetan Seth強調，中美關係的緊張局勢是一個巨大的「懸置因素」（overhang），只有當MSCI中國指數的預期本益比（forward price-to-earnings ratio）降至11倍以下時，市場才會變得「有意義地吸引人」。根據彭博匯編的數據，該指數目前的預期本益比約為12.8倍，在空頭眼中顯然還不夠便宜。
川普的「交易的藝術」：一場難以預測的政治豪賭
《彭博》指出，華爾街所有分歧的核心，其實最終都指向了同一個變數——川普。這位以不可預測性著稱的政治強人，對即將到來的「川習會」總是釋放矛盾的信號。他一方面預測將與習近平達成一項「好的貿易協議」，並強調他與這位中國領導人有著「偉大的關係」；但另一方面，這位《交易的藝術》的作者也輕描淡寫地承認，這場備受期待的會談「也可能不會發生」。
川普的這種模糊表態，本身就是一種典型的談判策略，旨在將壓力最大化。但對於分秒必爭的資本市場而言，這種高度的不確定性正是最大的敵人。一場成功的會晤可能瞬間點燃市場，而一次失敗的會晤，甚至僅僅是會晤的取消，都可能引發恐慌性拋售。對於中國股市的多頭而言，一個根本性的問題是：如果牛市要繼續，下一階段的驅動力將來自何方？
一個長期存在的希望，來自於中國家庭高達23兆美元的巨額儲蓄。這筆龐大資金被視為支撐中國股市走出「慢牛行情」的終極後盾。然而現實情況卻是，到目前為止，推動市場上漲的主要力量是中國本土的機構基金和外國投資者，而非廣大的散戶。美國銀行的策略師Winnie Wu在最近與投資者的一系列會面中發現，大多數專注於新興市場的基金經理，對中國的持倉要麼是中性（neutral），要麼是超配（overweight）。這意味著，他們進一步加碼的空間可能有限。
那麼尚未被挖掘的潛在買盤，究竟在哪裡？Winnie Wu指出，最大的未開發需求來源，是那些大型的全球性基金，特別是規模龐大的美國基金。這些基金目前對中國的配置普遍偏低，他們的態度轉變，將可能成為左右市場格局的關鍵力量。然而，要讓這些手握重金的美國基金經理們下定決心重返中國市場，需要的可能不僅僅是一次成功的「川習會」。他們需要看到的是中美關係出現結構性、可持續的改善，以及中國自身經濟更為穩固的復甦信號。
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