市場一致看好台積電Q3財報 外資券商目標價上調1600元以上

文 ‧ 張興華

美中貿易戰再升級重創美股，台股國慶假期結束後開盤首(13)日，加權指數開盤即重挫539點，5日均線失守，14日指數開高走低所幸10日線未破；台積電(2330)第三季法說會將於16日登場，雖然台股當前面對美中貿易衝突的不確定因素干擾，但台股市場仍一致看好台積電Q3獲利表現，投顧法人預估Q3每股盈餘(EPS)將上看16.5元，外資機構亦上調台積電目標價至1600元以上。

美中貿易戰再度升級 台股遭亂流逢低佈局

法人表示，台股短線遭遇亂流呈現下修走勢，但國安基金仍在場內護盤及AI發展趨勢不變，現階段正是逢低佈局的投資機會點。

中國近期對稀土礦物出口採取新的管制措施，美國川普總統上周五(10日)宣布，將自11月1日起對中國商品進口加徵100%額外關稅，同時也將對美所有「關鍵軟體」出口進行管制，使得美中貿易戰再度升級，並導致當日美股盤後包括道瓊、那斯達克及標普500期指同步下挫收黑，連帶台股13日也跟著受到拖累，開盤後指數亦跟著大跌，四大權值股中僅台達電(2308)表現最抗跌，股價開低震盪走高，並在量能推升下，股價開盤後1.5小時再攻1045元的新高。

至於權王台積電(2330)及鴻海(2317)、聯發科(2454)等權值股，當日開盤都是大跌開出，不過在買盤表現積極下，股價跌幅明顯收歛，台股加權指數仍力守在10日均線以上。

AI產業趨勢正加速成長

國內券商法人指出，美中貿易戰升級對台股短線會造成一定程度的干擾，但台股自今年四月初川普宣布實施對等關稅，對台股及全球金融市場造成衝擊的震撼教育，經半年多的消化，對台股的影響已不致如四月初時的強烈，且政府與台股企業經過長時間的因應與調整，關稅效應對台股與企業的影響相對有限。同時，國安基金仍未退場，對台股與投資人來說，都具有穩定作用。

除此，環顧整體產業經濟走向，AI產業發展趨勢正加速成長，並帶動所有相關AI產業供應鏈供需，在整體基本面朝正向發展前進的過程，目前美中貿易衝突，後續還是會透過美中雙邊協商方式來解決歧見，況且善變的川普在10日對中發表強硬措辭之後，於12日透過自家的Truth Social平台發文，其態度明顯趨緩，文中強調他不想讓中國經濟陷入衰退，美國是想幫助中國，而不是傷害它。

市場聚焦台積電法說會

法人表示，現階段台股關注的重心仍然在16日台積電的法說會，台積電Q3財報結果及Q4的財測內容，才是牽動台股Q4後續的走勢。而AI產業對先進製程的強勁需求，市場內外資對台積電Q3財報發布前均予以正面看待，並預估Q3營收將介於318至330億元(約合新台幣10065億元)之間，而台積電9日盤後公布9月營收為3310億元、月減1.42%、年增31.4%，累計Q3營收為9990億元、季增6%、年增30.3%，雖然實際Q3營收未達市場原先預估突破1兆元新高，但實際上仍在市場預估的範圍內。

理周投研部指出，若以目前新台幣30元兌1美元匯率計算，市場預估台積電的毛利率將介於57.4%至59.5%之間；營業利益率則可維持在47.1%至49.1%之間。而富邦投顧的報告內容顯示，就台積電營收表現的基本面推估，Q3的EPS將有16.2元至16.5元之間的實力，且可望再創歷史新高。

外資紛紛上調台積電目標價

隨著台積電營收獲利持續創新高的帶動，加上北美資料中心業者(CSP)擴大資本支出投入AI基礎建設，以及川普政府積極推動5000億美元的「星際之門」計畫，該項計畫執行營運者OpenAI，分別與甲骨文、輝達、超微、博通等巨頭進行合作與策略聯盟，對台積電的晶片代工訂單將持續與穩定的貢獻，除了供應輝達外，Google、Amazon等客戶的新一代晶片訂單也將到手，台積電將是這波巨頭策略結盟的最大受益者。

因此，外資券商中包括花旗環球、高盛與摩根士丹利，自10月起即陸續上調台積電目標價，由原先的1365元上修至1588-1600元，且維持「買進」或「優於大盤」評等。另麥格理、野村及匯豐等券商研究報告，亦上修台積電未來一年合理股價，分別訂在1620元至1800元之間。

且外資也一致看好AI發展所帶動的高階晶片需求，同步提高2N與3N製程的市場滲透率，帶動台積電晶片報價與毛利率走高。而外資研究機構ALETHEIA更將台積電目標價訂出2100元的最高價，顯示外資一致看好台積電未來的營收獲利前景。

封測與設備供應鏈受惠

理周投研部表示，台積電後續營運在輝達、蘋果等主要客戶訂單持續搶進下，可望一路旺至明年第二季，且AI成長動能趨勢持續，除先進封裝(CoWoS)外，晶圓級多晶片模組(WMCM)的產能也將在未來3年呈現倍數成長，連同封測業者如日月光(3711)、京元電(2449)等，以及設備供鏈如弘塑(3131)、辛耘(3583)、萬潤(6187)、均豪(5443)、志聖(2467)等，也將一併受惠。

台積電現階段CoWoS產能供不應求的情況下，封測訂單也將透過委外方式進行，估計台積電相關設備生產排程已排至2027年。而外資研究報告內容針對台積電今年至後(2027)年的獲利預期，分別調升為2.1%、3.6%及9.4%。

對於台積電第四季的展望部分，國內券商法人認為，隨著先進製程產能已接近滿載，Q4季增與年增率將會放緩，但2N製程已進入量產階段，預估明年第一季便可有效貢獻營收，屆時全年也將恢復正常的成長動能軌道上。另在資本支出方面，台積電為因應美國廠擴建與2N產線建構，預估規模約在440億元(約合新台幣1.34兆元)，同時也將為美國廠CoWoS產能預作準備。

權王台積電股價表現，向來被視為台股加權指數的先行指標，從台積電股價近2個月來與台股指數漲跌4次節點的對照比較(如表一)，即可得到印證。

理周投研部分析，台股自4月初川普宣布對等關稅產生「川普缺口」以來，起漲點以4月23日為基期，至10月13日台股再受美中貿易衝突升級的干擾而大跌378.5點、收在26923.42點，台股指數共計上漲7284點、漲幅37.1%；反觀台積電股價同期股價上漲542元、漲幅62.1%(如表二)，台股大盤指數漲幅明顯落後台積電達25%，顯示台股大盤後續仍有再補漲的空間。

短線震盪無礙台股續創新高

若以台股加權指數13日收盤指數26923點為計算基點，換算台積電同日收盤價的漲幅，兩者間有25%差距，即台股加指數後續上漲的滿足點應在28744點；若以外資上調台積電目標價至1800元計算，與13日收盤價有385元的價差，以台積電每漲5元即拉升大盤指數40點計算，台積電股價後續若漲至1800元時，台股指數可拉升3080點，以13日收盤指數計，指數屆時可達30003點。因此，對照兩者間的漲幅關係，台股指數後續走勢見到30000點有譜。

而先前台積電股價與台股指數屢創新高、看回不回的走勢，讓投資人既愛又恨，深怕進場有追高風險，如今適逢美中貿易衝突造成台股回檔修正，台積電股價13日開盤即跌破1400元至1390元後，即反彈拉升至1400元以上，終場並收在1415元、跌25元，跌幅1.73%，顯示台積電股價於1390元有支撐，投資人短線可於1390元以上區間來回操作，或是逢低進場於1600元外資目標價區間做中長線佈局。

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