【專欄】全球外匯市場變局：新加坡如何在亞洲拔得頭籌

文/童振源 (美國約翰霍普金斯大學高階國際研究學院(SAIS)博士，現任駐新加坡代表處代表)

全球外匯市場正歷經深刻重組。根據國際清算銀行調查，僅六年間，全球日均外匯交易額便自2019年的約8.3兆美元，躍升至2025年的近12.6兆美元，增幅高達51.8%，堪稱爆炸式成長。

在這股浪潮中，新加坡的崛起尤為耀眼。2025年4月，其日均交易額達1.485兆美元，占全球市場11.8%，交易額較2019年暴增132.1%，穩坐全球第三大外匯中心。

雙核心：倫敦長跑、紐約持穩

儘管新加坡快速追趕，倫敦與紐約仍是全球外匯市場的雙核心。2025年，倫敦以4.745兆美元（市占37.8%）居冠，紐約則以2.335兆美元（市占18.6%）緊隨其後，交易額分別比2019年成長30.7%與70.4%。

放眼長期趨勢，五大外匯中心的消長一目了然。倫敦長期穩居全球龍頭，1989年的交易額為1,870億美元，2007年突破1.48兆美元，2013年達2.72兆美元，2019年突破3.57兆美元，2025年更升至4.74兆美元。其市佔率從1989年的25.1%一路攀升至2025年的37.8%，並在2019年衝上43.2%的高點。

倫敦之所以能長跑不衰，關鍵在於時區優勢，銜接亞洲收盤與美洲開盤，形成全天候交易環，加上法治健全與市場規模，連脫歐衝擊都未能撼動其霸主地位。

紐約則是外匯市場的「穩定器」。其市佔率自1989年的17.3%至2025年的18.6%，始終維持在16%至19.5%之間。美元作為全球儲備貨幣，涉及近九成外匯交易，賦予華爾街天然優勢，然而紐約的交易量卻只有倫敦的一半。

日本的沒落與香港的停滯

相較歐美的穩定，日本則「盛極而衰」。1989年，東京仍以15.5%市佔率位居全球第三，但隨著泡沫經濟破滅與金融市場改革停滯，其地位一路下滑。1998年跌至7%，2013年被新加坡超越，2025年更只剩3.5%。東京雖仍是日圓交易的重要場域，但缺乏國際化深度，角色日益邊緣。

香港則陷入停滯。市佔率自1989年的6.6%到2025年的7.0%，三十多年幾乎原地踏步。1998年亞洲金融風暴時曾跌至3.8%，2019年又回升至7.6%，一度幾乎追平新加坡，但高峰未能延續。隨著中國政治干預升高，加上市場過度依賴離岸人民幣，香港難以突破瓶頸。

2025年，香港日均交易額8,830億美元、日本僅4,400億美元，占全球市場比例分別為7.0%與3.5%，雖交易額分別較2019年成長39.7%與17.2%，已顯著落後新加坡。

至於中國，1998年的交易額僅2億美元，2025年增至2,351億美元，但市佔率僅1.9%，全球排名第十，短期內難角逐亞洲時區的交易中心地位。

新加坡的突圍與領先

1989年，新加坡市佔率僅7.4%，長期徘徊在5.0%至7.7%之間，看似缺乏突破動能。然而2019年之後，形勢急轉直上。2022年市佔率升至9.5%，2025年更達11.8%，穩居全球第三，與香港、日本的差距明顯拉開。

這場突圍並非偶然。新加坡金融管理局早在2010年代後期便推動外匯基礎設施本地化，吸引多家國際銀行與非銀行做市商在新加坡部署定價與撮合引擎，將交易延遲從跨洋數十毫秒壓縮至幾毫秒，大幅提升亞洲時段的流動性與定價效率。

同時，政府以透明監管、競爭力稅制與開放的人才政策，營造出友善營商環境。2019年後，隨著香港局勢不確定性升高，部分外資轉向新加坡作為亞洲樞紐。憑藉安全穩定與制度健全，新加坡成功吸納中國、東南亞與南亞資金流。

新加坡的領先如今已清晰無疑。2019年，它與香港仍幾乎齊頭並進；2025年，新加坡領先的市占率差距卻擴大至近五個百分點。以日均交易額計算，新加坡的1.485兆美元比香港高出約六千億美元，是東京的三倍以上。

從1989年至2025年，全球外匯市場的「雙核心」格局始終由倫敦與紐約主導。然而在亞洲，版圖已被徹底改寫：東京光環褪去，香港停滯不前，新加坡則在短短數年間突圍而出，躍升為國際投資者在亞洲時段的首選交易中心。