個股/OpenAI情牽博通 Broadcom新目標價曝
財經中心/廖珪如報導
博通與 OpenAI 於2025年10月13日宣布將共同開發及部署 10GW 規模的客製化 AI 加速器與運算系統,預計從2026年下半年開始部署,目標在 2029年底前完成建置;其中,新機櫃將完全依賴博通的乙太網路技術及其他連接解決方案;值得注意的是,OpenAI 與博通的合作案並不涉及博通對OpenAI的股權投資。
這項合作案對博通的市場地位產生了深遠影響:(1)強化作為輝達之外的第二大 AI 半導體供應商的地位。(2乙太網路產品直接與輝達的專有技術(如 InfiniBand / NVLink)形成競爭。(3)市場預估 10GW可以為博通帶來1500-2000億美元的營收。
統一投顧報告指出,整體來看,考量目前上游先進製程晶片的產能吃緊、電力供應不足的情況仍持續,預期這次的 10GW合作案開始貢獻營收和獲利的時間點可能落在 4Q26(FY1Q27),因此研究部維持先前對博通 FY2025-2026年的獲利預估:調整後 EPS 分別為6.7 美元(+38%YOY)、8.3美元(+24%YOY)。雖然目前博通評價高達43倍PER,但這次與 OpenAI的合作案,大幅提升了博通的長期營收可見度,並鞏固其在AI 基礎設施供應鏈中的核心角色,有利推升評價,給予合理區間25-50倍(原18-45倍)的上緣50倍PER評價(原44倍),目標價從365 美元上調至415美元,維持「買進」評等。
2025年10月份,OpenAI總計已與博通(10GW、客製化 ASIC+乙太網路)、輝達(10GW、供應 GPU 系統、1000億美元投資承諾))和 AMD(6GW、GPU供應、10%的 AMD 股票認股權證)簽署了 26GW 的運算容量協議。OpenAI推動自研晶片的主要戰略考量:(1)垂直整合與效率提升:OpenAI通過設計自己的Al 加速器,可以實現巨大的效率提升,帶來更快、更便宜、更高效的模型。(2)降低成本與依賴:客製化 ASIC 相對於輝達昂貴的GPU(據稱每片價格在2.3-3.0萬美元或更高)具有成本優勢,有助於降低總體擁有成本(TOC)。(3)議價能力:透過與博通合作開發客製化晶片,能夠減少對輝達和 AMD 等晶片製造商的依賴,並在未來的價格談判中獲得更多籌碼。
輝達霸主地位受挑戰
這項合作案對博通的市場地位產生了深遠影響:(1)穩固 ASIC 領先地位:博通是設計客製化 Al 晶片(ASIC)的專業公司,已是 Google 等超大規模客戶的晶片合作夥伴;此次合作強化了博通作為輝達之外的第二大 AI 半導體供應商的地位,並再次展現其在客製化 AI 晶片的領導地位。(2)乙太網路與互連:博通的乙太網路產品直接與輝達的專有技術(如 InfiniBand / NVLink)形成競爭;而這10GW的 AI 基礎設施完全採用博通的乙太網路解決方案,而 Tomahawk 6 和 Jericho 4 等產品正在 AI 集群中推動乙太網規模化(scale-up/scale-out)的採用。(3)財務方面,市場以每GW 的客製化 AI 晶片和網路組件可能產生 150-200億美元的預估計算,10GW 可以為博通帶來 1500-2000億美元的營收,而從 2026年下半年開始,此案可能為博通帶來年營收超過400億美元的上漲潛力。
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