硬扛關稅戰與AI泡沫恐慌，全球經濟「血超厚」！《經濟學人》：OECD僅「這國」經濟衰退，川普負面衝擊不如預期

美國總統川普在今年4月的「解放日」宣布發動關稅戰，讓全球金融市場都準備迎接經濟衰退。但《經濟學人》日前分析指出，全球經濟展現了驚人的「韌性」，不僅抵禦了關稅戰衝擊，甚至也未受 AI 投資過熱、就業市場疲軟等恐慌影響。部分高頻活動指標顯示，全球經濟成長速度幾乎與關稅戰前持平，以OECD 38 國而言，目前只有芬蘭一國處於經濟衰退。金融市場持續樂觀情緒，週期性股票正在飆升——看來全球市場與經濟都比想像中更具韌性。

「解放日」經濟衝擊只是曇花一現？

儘管川普4月祭出激進的對等關稅，導致美國消費者信心暴跌、一些「即時」的經濟成長指標也隨之下跌。川普當時暗示美國的有效關稅可能高達 28%，但在經過一系列的政策妥協後，目前美國進口商品的實際稅率僅略高於 10%。即便美中貿易戰重燃硝煙，但實際的影響卻比預期中小。《經濟學人》稱，這種「不那麼殘酷」的關稅影響，是全球經濟得以維持強勁動能的原因之一。

另一方面，美國國內激進的財政政策，正在大舉刺激國內需求，支撐了經濟成長。受惠於此，需多經濟的高頻活動指摽，包含：摩根大通（JPMorgan）「全球綜合採購經理人指數」（PMI）在 8 月達到 14 個月以來的新高；亞特蘭大聯邦儲備銀行的即時指標也顯示，美國第三季 GDP 年化成長率達 3.9%；全球股票指數（MSCI ACWI）正處於歷史新高；高盛（Goldman Sachs）發布的「當前活動指標」發現，在全球經濟經歷春季的暴跌後，目前的成長速度幾乎與川普4月發起關稅戰前一樣快。

此外，在經濟擴張期間，供應汽車和建築設備等非必需品的「週期性公司」（cyclical companies）的表現，通常會優於生產民生必需品的「防禦性公司」（defensive companies）。與4月解放日形成鮮明對比的是，當前全球「週期性公司」的股價正在飆升。

《經濟學人》指出，這些有利條件可能會結束——因為川普可能隨時祭出新的關稅措施，美國政府也可能在某個時候找到方法減少預算赤字。但就目前而言，金融市場相信這種經濟動能將會持續下去。

AI投資過熱、就業市場疲軟、消費低迷⋯⋯不必太過擔憂！

除了關稅戰的衝擊外，當時市場普遍擔憂，目前全球經濟的成長是否只靠人工智慧（AI）投資支撐？一旦 AI 熱潮消退，是否將引發災難性後果？然而，經濟學家認為這種擔憂被誇大了。以美國為例，雖然資訊處理設備和軟體（IPES）的投資佔過去一年實際 GDP 成長約 40%，但至少有3分之2的 IPES 與 AI 毫無關係，其中包含了企業購買電腦等一般性支出。在美國以外，也沒有任何證據表明 IT 正在推動經濟成長。

此外，AI 衝擊就業市場的恐懼也被淡化。儘管美國就業成長放緩，但耶魯大學預算實驗室的研究發現：「自 ChatGPT 發布以來，更廣泛的勞動力市場並未經歷明顯的中斷。」在美國以外，經濟合作暨發展組織（OECD）的其他 37 個國家在今年上半年增加了 300 萬個工作崗位，這與疫情前的常態相符。《經濟學人》分析，美國勞動力市場的疲軟，可能更多是川普政府打擊移民等特定因素所致。

另一個常見的擔憂是消費者信心低迷。儘管美國消費者信心已從 4、5 月低點回升，但仍遠低於疫情前的水準，其他國家的情況也沒好到哪去。全球經濟政策不確定性、擔心 AI 股市泡沫破裂、以及 Google 搜索「關稅」的熱度依然高漲，顯示川普政策仍在影響人們的心態。

經濟放緩預期未實現，僅「這國」比較慘

《經濟學人》稱，雖然這些悲觀情緒通常預示著經濟放緩，但距離「解放日」已過去六個月，如果高度的不確定性會產生這種影響，現在應該已經發生了。現實情況是，經濟學家對 2025 年全球經濟成長預測，從春季下調至 2.2% ，現在修改為 2.6%，與年初持平。目前 OECD 38 國中僅有芬蘭處於經濟衰退，而 2023 年初則有八個國家。

面對國際貿易戰的衝擊、美國內部政府財政風險，以及技術變革（AI）帶來的焦慮時，經濟體系並未如預期般崩潰。這表明，全球經濟體系對「危機」的韌性已變得非常顯著，其「耐打」程度遠超過去的傳統預期。

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