星展Q4投資展望！降評歐日股 黃金上看4450美元

星展銀行（台灣）今天發表第4季投資展望，對全球股市觀點維持中立，但將美股觀點調升至中立，並維持看好美國科技股，也看好亞洲不含日本股市，主要原因是亞洲不含日股的前瞻本益比約15.6倍，較成熟市場折價約28％，在市場震盪時可望投資人提供緩衝。

另外，美元指數跟亞洲不含日股之間，存在明顯反向關係，如果美元持續疲軟，將進一步支撐亞洲不含日股的表現。

相對地，星展將歐股調降至中立；日股調降至看淡。

儘管今年金價已大幅上漲，星展仍看好黃金受惠於各國央行買盤和對貨幣貶值及去美元化的避險需求，預估2026年上半年底的黃金目標價將升至每盎司4450美元。

固定收益部分，隨著美國聯準會重新開啟降息週期，星展持續看好短天期（2-3年）及高品質、評級為A／BBB的投資等級公司債；至於非投資等級債券，因利差提供的風險補償有限，儘管財政擴張支持企業獲利，但關稅的不確定性與潛在成長放緩仍可能導致違約風險增加。

星展銀行（台灣）財富管理投資顧問部資深副總裁陳昱嘉指出，鑒於AI相關資本支出、川普財政刺激措施和寬鬆貨幣政策的支撐，星展集團認為美國經濟不會立即陷入衰退。雖然美國聯準會已啟動降息循環，但關稅不確定性仍是變數，通膨的上揚風險依然存在。星展集團預期，本次循環的降息幅度將不超過 100個基點。

全球其它主要央行部分，星展認為2025年歐元區的GDP成長率在第二季後趨緩，內需與國防支出仍是主要成長動力，除非經濟急遽放緩、歐元走強或財政緊縮引發轉變，星展預期歐洲央行的降息循環或將告一段落；而日本方面，出口放緩壓力仍在，但強勁的內需消費與薪資成長提供緩衝，且預期未來將有適度的財政刺激措施與日本央行的逐步升息，然而政治不確定性仍可能干擾政策執行節奏。

匯市方面，星展集團預期美元貶勢可能放緩，歐元將可望受惠於歐洲央行與美國聯準會的分歧而轉強；同時，英鎊和日圓可能表現較為落後。財政問題將壓抑英鎊表現，而對日本央行升息缺乏信心則壓抑日圓表現。

整體來說，星展維持建議採取「槓鈴式」投資策略，也就是左邊是穩健的收益型資產，看好投資等級債、新加坡不動產信託、大型銀行股（特別是中國的銀行）；右邊是優質成長股，建議投資方向是I.D.E.A（亦即創新，顛覆，推動，適應），包括數位化成長題材、全球醫療保健類股、太空新領域、亞洲不含日股。

至於投資組合中間的分散風險工具，建議搭配黃金。

星展也檢視了自家的槓鈴式投資策略，今年以來績效19.5％，其中，優質成長股成長23.5％；黃金52.7％；收益型資產5.2％。

經濟展望方面，星展集團資深經濟學家馬鐵英指出，星展將2025年台灣GDP成長預測自原先的4%上修至5.6%，主因第三季AI相關出口與投資表現優於預期。然而，隨著AI產業成長動能逐漸觸頂，加上關稅效應逐步顯現，預期第四季起，出口與投資動能將趨於放緩。對於2026年，星展則維持GDP成長率預測不變，仍為2%。

值得留意的是，中美貿易緊張局勢為潛在干擾。中國約占全球九成稀土精煉產能，而稀土在光刻機、先進晶片製程等關鍵領域均具戰略重要性。中國近期擴大稀土出口管制，恐對全球科技供應鏈造成瓶頸與價格波動風險。

此外，美國正考慮根據「232條款」對半導體產品加徵關稅，亦構成潛在壓力。目前相關政策細節尚不明朗，包括課稅水準、適用產品、實施時程及豁免條件等皆待釐清。部分科技企業為避開潛在關稅，可能已提前下單與出貨，從而增加2026年出口回調風險。

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