華南投顧董座呂仁傑：台股明年上看3萬2 新台幣「穩中偏強」

華南投顧董事長呂仁傑今（1）日在華南永昌證券2026投資趨勢展望論壇中表示，在最積極的情境下，明年台股加權指數上看32,000點，高點約落在第四季，第二、三季回檔機率高；研判新台幣走勢「穩中偏強」，美元指數緩步走貶機率高，波動區間為95至100。

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投顧董座釋疑AI泡沫：言之過早

呂仁傑暨研究團隊表示，美、中雙方暫時達成經貿協議、休兵一年，全球供應鏈壓力緩解，降息預期持續帶來資金行情，市場轉為聚焦企業財報表現。AI泡沫論雖增添些許擔憂，但台廠營運終將受惠AI軍備競賽，迎來新一波成長動能。AI伺服器、電力基建、缺貨漲價題材延續台股主流地位，內需消費、政策作多概念股也有輪動表現機會。

呂仁傑進一步說明，市場近來因知名投資人貝瑞（Michael Burry） 警告「AI 泡沫」一度緊張，但行情往往是在半信半疑中成長，就像啤酒最迷人的時刻往往在泡沫翻騰之時，因此短線出現雜音並不代表主趨勢已結束。今年4月美國總統川普宣布關稅政策後，指數自17,306點一路升至28,500點，整段行情僅走了七個月，對比傳統泡沫形成往往需要三至四年的時間，現在談「泡沫化」仍嫌過早。

舉例來說，台積電明年獲利預估約75元，給予一貫的20倍本益比後合理股價約在1500元上下，而目前股價仍低於該水準，因此難以稱為泡沫。未來或許會在漲多後出現估值過熱，但現階段應抱持正向與期待的心情，因為基礎經濟環境仍有利於資產價格續漲。

美國迎「金髮女孩經濟」 明年美元偏弱、台幣區間偏強

針對美國景氣部分，呂仁傑認為，川普因期中選舉在即，勢必將政策焦點放在民眾最有感的「物價」。試圖以降物價、推補貼等措施提升選民滿意度，並避免高物價侵蝕購買力。隨著油價下跌、物價逐步鬆動，加上 AI 投資與企業資本支出持續擴張，美國可望形成景氣上行、通膨下降的「金髮女孩經濟」——既不過熱也不衰退，恰到好處的環境將有利股市表現。

資金環境方面，美國、台灣、歐元區與多數新興市場明年都將走向降息，只有日本可能在今年底或明年初升息，整體而言全球資金仍將保持寬鬆。呂仁傑指出，聯準會自2022年以來一路縮表，資產負債表自9兆美元降到6兆美元，如今宣布12月起停止縮表，等於結束抽水、恢復資金淨流入，加上降息循環已啟動，對金融市場流動性具正面效果。聯準會新任主席人選可能由白宮經濟顧問哈塞特接任，市場普遍認為他更貼近川普的政策方向，因此未來降息幅度甚至可能大於市場目前的基準預期。

呂仁傑預期，明年美元指數將在95至100之間震盪，呈現「區間震盪偏弱」，主要原因在於降息循環啟動、川普希望美國貨幣保持一定溫和弱勢來提升出口競爭力，以及全球資金流向風險資產。至於新台幣，明年將「區間偏強」，因近期央行與美國財政部有更多合作共識，有助於匯市穩定，使市場對台幣波動性的疑慮下降。

估明年中美維持「鬥而不破」的局面

呂仁傑也提醒，若明年人民幣突然出現不合理的獨自貶值，即需提高警覺，因大方向上非美貨幣應是走升，若人民幣脫離趨勢，可能反映中國景氣的壓力。他說，中國今年在消費與投資疲弱下，主要靠出口一項支撐經濟，然而近期出口動能也開始轉弱，使得明年中國能否推出有效的消費刺激政策、以及房地產調整是否接近尾聲，至為關鍵，預期明年中美關係將維持「鬥而不破」的局面，若中國經濟動能保持，將減少對外部出口的依賴，進一步延長中美蜜月期。