美國財政危機：迫近的「國家清算」

陳國祥 / 資深媒體人

美國38萬億美元國債正逼近臨界點。高盛執行長大衛·所羅門罕見以「清算(reckoning)」形容當前局勢，警告若經濟增長無法顯著提升、政府仍以現行速度舉債，美國終將面臨全面財政重整的時刻。

債務暴增與經濟依賴的惡性循環

自2008年金融危機以來，美國國債從10萬億飆升至超過36萬億美元，增速超越任何歷史時期。疫情刺激、基建擴張與軍費支出構成長期性的「結構性赤字」。所羅門指出，美國財政刺激已深嵌於經濟運作，形成「舉債依存模式」。若以現行利率再融資，總債務突破40萬億只是時間問題。

他強調，應對危機的根本不在於單純增稅，而是提升經濟增速—若能將平均成長由2%提高至3%，將可逐步消化債務；否則，利息與支出將吞噬未來財政空間，使美國陷入自我束縛的黑洞。多位經濟學者發出同樣警報。哈佛教授肯·羅格夫指出，美國「應急空間」極度有限；歷史研究顯示，當國債占GDP比例過高，經濟成長顯著下滑。

橋水基金創始人瑞·達利歐則在「大債務周期理論」中指出，美國正處於長達50至75年周期的末端，此階段通常以貨幣貶值與債務重組收場。他將當前情勢比擬為二戰前夕—美元體系或將迎來一次結構性轉折。

「溫水煮青蛙」的財政墮落

2000年時，美國尚有財政盈餘，國債僅佔GDP的55%。然而連串戰爭、減稅與危機救助計畫使赤字急速膨脹。如今赤字成為制度化現象，主要有三項危險信號：

1.債務增速超越經濟增速。十年間國債年均增長逾7%，名義GDP僅約4%，如同收入停滯卻持續刷卡的人。

2.利息負擔惡化。2023年美國利息支出達6590億美元，首次超越國防開支，嚴重擠壓教育、科研與基建投資。

3.債務周期逼近終點。若循歷史模式，美國或將面臨債務重組、貨幣貶值或信用體系重建。

債務警報全面響起

目前美國聯邦債務已超36萬億美元，占GDP比重達120%，遠高於二戰後峰值。IMF研究顯示，當債務比率超過100%後，每上升10個百分點，年均成長減少約0.2%。未來若利率維持現水準，2030年光利息支出可能突破1.2萬億美元，超過所有可自由支配開銷總和。

更嚴峻的是「信心滑坡」。外國央行對美債的信任正下降，其持有比例由2008年的55%降至約30%。中國、日本等傳統大買家紛紛多元化配置。2023年債務上限危機更令惠譽將美國主權評級降至AA+。這些事件揭示，市場對美國財政信心正在慢慢鬆動。

若危機爆發，衝擊鏈條或成系統性崩塌。首先是「債務螺旋」：為還舊債借新錢→利率上升→利息支出再擴大→被迫縮減支出或加稅→經濟放緩→稅收下降→再次舉債。如此循環難以止息。

其次是債券市場風險。美國國債規模約25萬億美元，是全球債市核心。一旦失序，將迫使全球資產重估。摩根大通執行長傑米·戴蒙直言，美債市場可能「裂開」，波及全球金融體系。

若政府選擇印鈔還債，將引發貨幣信任危機。2022年9.1%的通膨率證明：當市場懷疑美聯儲維持幣值的能力時，通膨會自我強化，進入惡性循環。

在社會層面，削減福利與增稅勢必加劇階層矛盾。從2011年「占領華爾街」到2020年種族衝突，美國內部分化已多次被經濟壓力點燃。政治極化與社會不滿的交互作用，使治理難度急劇上升。

最終，美元霸權若被侵蝕，全球金融秩序將重構。美元作為國際儲備貨幣的地位，是美國最大的戰略資產；然而金磚國家近年致力推動本幣結算與非美元化儲備，此消彼長的態勢已初現端倪。

化解危機的可能路徑

1.控制赤字與優化支出

多數經濟學家認為，將財政赤字控制在GDP的3%以內，是重建穩定的底線。依國會預算辦公室模型，若能維持該水準，至2050年美國債務比率可穩在150%左右，雖然仍很高但可控。改革重點包括：削減軍費（現逾8000億美元）、優化醫療支出（占GDP17%）、堵塞稅收漏洞（每年損失約6000億美元）。但這些改革都將觸及龐大利益網絡，需要前所未有的政治共識。

2.以增長化解債務

真正的解方是經濟成長。投資基建、AI、綠能、教育與人力培訓，被視為提升生產力與國家競爭力的關鍵領域。若平均成長率由2%升至3%，未來十年美國經濟可增加約5萬億美元產值，產生足以抵銷部分債務壓力的增長紅利。

3.優化債務結構與貨幣政策協同

政府應延長國債期限以降低再融資風險，目前平均期限僅6年，若提升至8至10年可顯著改善流動性風險。美聯儲則須在控通膨與護增長間精準拿捏，避免緊縮太多致衰退或寬鬆過早再通膨。

4.穩定國際信用與制度透明

維持美元信任需加強財政透明度與對外溝通，例如建立定期的債務風險報告、與主要債權國協調政策、強化全球金融安全網機制。唯有讓市場確信美國有能力且有意願償債，才能穩定其作為國際儲備貨幣的核心地位。

避開斷崖命運

美國當前正站在財政與信用的十字路口。長期依賴舉債與貨幣寬鬆的政策紅利已到盡頭。未來十年將決定其是否能以制度改革與產業轉型穿越債務黑洞，或陷入貨幣貶值與社會撕裂的惡循環。

「清算」不僅是財務結算，更是一場國家契約的測試。若美國無法以理性與遠見面對這場債務現實，其全球領導地位或將進入長期調整期。倘若能在危機中完成政策重構，則仍可藉創新的力量與制度韌性，再度撐起世界經濟的樞紐。■