美元跌深還能反彈？關稅、利率、避險3大因素牽動下半年走勢

美元走勢長期以來深受美國利率政策主導，升降息與否往往牽動匯市脈動。然而，截至今（2025）年7月中，儘管美國基準利率維持不變，美元指數卻持續震盪走弱，雖然在7月7日當周略為止穩，但今年以來仍累計下跌近10%。擁有證券與期貨雙分析師執照的財經作家、倫元投顧分析師劉宇玹（劉大）指出，當前影響美元的關鍵，在於關稅政策的走向，因為這將牽動後續的通膨與利率政策調整。

美國基準利率在2024年9月正式進入降息循環，一般而言，利率政策與美元指數呈現同向變動，當利率下降時，美元指數通常也會轉弱。然而，在去年下半年的降息期間，美元指數卻一度走強。

市場錯估降息節奏，美元意外強彈後回落

劉宇玹（劉大）解釋，當時市場已提前過度反應降息訊號，因此美元反彈主要是對政策預期的修正。市場原先押注聯準會（Fed）將大幅降息，但實際降幅低於預期，反而成為「利空出盡」的支撐；同時，歐洲與亞洲主要經濟體的寬鬆步伐更快，使美元相對具備利差優勢，再加上地緣政治局勢升溫與當時美國大選等不確定因素升高，資金回流美元資產避險，進一步推動美元反彈。

但反彈過後，今年以來美元指數在年初最高升至110.18，接著連續震盪走弱，7月初最低下探96.38（詳見圖1），貶值幅度一度達12.5%。劉宇玹（劉大）表示，主要是受到美國總統川普（Donald Trump）提出關稅政策的影響，此舉加深市場對通膨再起的疑慮，打亂了聯準會的降息節奏，導致美債價格承壓，投資人賣出美債，進一步引發資金流出美元資產，成為上半年美元走勢疲軟的重要推力。

圖1：美元指數今年貶值幅度一度達12.5%

展望下半年，劉宇玹（劉大）認為，關稅政策的走向仍是主導美元多空的重要變數，但同時，聯準會的利率動向以及全球市場的避險情緒也要特別留意。

關稅最關鍵！留意8月1日前能否下調

首先，在關稅政策方面，若川普提出的高額關稅最終能在8月1日正式實施前下調，市場對「物價會不會再漲」的疑慮將會減輕，聯準會也較有機會依原定節奏推進降息。屆時，若利率政策配合市場預期、下半年如期完成2次降息，將有助於美債價格止跌回升，吸引資金回流美國債市與美元資產。

劉宇玹（劉大）指出，在這樣的情境下，美元即使面對利率下行，也不一定會走貶，反而可能因政策明朗與資金回流而穩中有撐，甚至出現止跌反彈。

再者，若下半年全球經濟出現明顯放緩，甚至引發股市回檔，將可能推升市場避險需求，再度強化美元作為全球儲備貨幣的吸引力。劉宇玹（劉大）補充，除了經濟因素，地緣政治風險同樣可能驅動避險情緒升溫，資金湧向美元資產，在這樣的情境下，即使聯準會持續降息，美元仍可能因避險買盤推動而走升。

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