台幣被狠狠低估！經濟學人封面的「台灣病」有救嗎 專家：勞工的羹越分越小

台美關稅談判未定，近日傳出美方要求台灣投資要介於韓國的3500億美元及日本的5500億美元之間，引發各方關注；另一方面，雖關稅衝擊，但在人工智慧（AI）浪潮下，台灣10月出口上升至618億美元，首度跨過600億美元，年增率高達49.7%，財政部預估全年出口有機會創下連26紅。財經專家沈雲驄今（14）日針對金日出刊的《經濟學人》聚焦「台灣病」的封面故事提出數點解讀，內容指出，這「病」雖非絕症，但若不及時調整，絕不會自行好轉。

沈雲驄指出，《經濟學人》封面故事聚焦台灣，但不是談地緣政治，而是談台幣的經濟風險，為此還取了台灣病（Taiwan Disease）或福爾摩沙流感（Formosan Flu）的名字。首先根據GDP調整後的大麥克指數（Big Mac Index），台幣兌美元被低估了55%，是全球最被低估的貨幣。再者，台灣晶片與伺服器過去5年出口暴增3倍，貿易順差來到史上新高；今年10月單月商品貿易順差達到226億美元，相當於年化計算的GDP占比31%，而今年以來台灣經常帳順差已擴大到GDP的16%，遠高於2010年代的10%，「台幣不應那麼低！」

至於台幣長期偏低會如何？沈雲驄表示，這等於向消費者課了一筆「隱形稅」，台幣偏低有利於出口商，但對消費者不利，因為台灣經濟高度依賴進口食物、能源和生活用品，長期廉價的台幣，造成台灣家庭購買力長期偏低，這也難怪台灣勞工不滿，經濟學人發現，台灣勞動生產力自1998年以來翻了1倍，但與多數已開發國家相比，薪資並未同步成長。以「單位勞動成本」來看，同期間竟下滑了25%，代表台灣勞工在產值迅速通膨的過程中，分到的那一杯羹其實越來越小。再來是房地產價格漲過頭，台灣房價自1998年以來上漲4倍，目前台北房價所得比中位數高達16倍，高於首爾、倫敦、紐約。最後最嚴重的是，台灣經常帳順差不斷擴大，外匯存底堆積如山，在台灣金融系統內部形成巨大風險，只要匯率劇烈波動，保險業就可能遭受致命損失，危及台灣金融安全。

針對台幣長期偏低的原因，沈雲驄分析，一是出口業給政府的強大壓力、二是央行非常擔心「荷蘭病」。《經濟學人》觀察，在台灣，央行擁有非常特殊的權力，長期透過大量印製台幣買進外匯資產，賺取豐厚的收益之後，盈餘定期上繳政府，成為重要財政來源之一，目前央行上繳盈餘約佔政府全年收入的6%，遠高於其他先進國家平均的0.4%，也進一步強化其政治影響力。央行雖否認並強調沒有刻意壓低台幣，而是「順應市場風向」降低波動，但《經濟學人》認為，若央行真的「放手」外匯存底理應時漲時跌，或緩慢增加，但台灣台灣外匯存底從1998年至今持續穩定大幅成長，目前高達6000億美元，占GDP的72%。

對於未來的風險，沈雲驄指出，首先，若美元進一步貶值，將威脅台灣金融業的穩定；再者，美國可能透過關稅或安全議題施壓台幣升值，日韓中都和美國政府達成協議，唯獨台灣還沒。他總結，《經濟學人》所謂的台灣病，即當央行為了保護出口競爭力、人為壓低匯率，因而種下了令人憂慮的經濟後遺症，這雖然不是絕症，但若不及時調整，絕不會自行好轉，《經濟學人》認為，台灣必須拆解這套過時的模式，央行應逐步放寬對匯率的控制，轉型雖伴隨政治與金融風險，但可透過管控來化解；《經濟學人》建議台灣可學習新加坡和中國，規劃匯率長期升值的路徑，如此台灣民眾能夠有機會直接享受出口奇蹟所帶來的豐碩成果。

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