2025-09-04 19:45:34　新源 : 威媒
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台商服景循分析景走向仍具衰退不定性

【威媒者昭宏】

(作者：添、世)2025年7月商研院（CDRI）商服景循指系呈，同行指合指（CCCIS）於今（2025）年上半年持下行，化的景循合指到7月的-0.3137差，到明（2026）年1月持下降到-0.7340差。下降速度比上期的有所，但查各子指的走，不均衡更呈化的分歧象，合指因子指正加而示下行力似有，其散指（Diffusion Index）未收，商服整景走向仍具衰退不定性。

本期商服景循分析的特徵重政策含如下：

一、景循向特徵：

(一)整呈「外」

1.在成率6.75%，出的成度（3.16百分）乎等於民消、政府消、民投、政府投、公事投、存的合(3.24百分)，只些微差0.08百分。若不公部的投消，出的度比民消、民投、存的和超出0.31百分。

2.向向的服值成度(1.69百分)低於外向的工值（4.81百分），者相差3.12百分。

(二)不均衡更形分歧，景循的高度不定性：

1.同行指5子指中，有3下行，2上行。下行的景循值合-4.9251差，上行的合+3.3565差。批零售、住宅服及水瓦斯燃料指上行；住宿餐、不及住宅服、服受工指下行。示部的更不均衡，走向分歧。

2.先指7子指有4上行，3下行，上行景循值合+6.2199差，下行的合-2.5638差，合指上行。下行的有金融保值、商服股指（金融部）服值（物流部）；上行的有民固定投（建部）、服易收支（易部）、失付初次定受理倒置商服受工入人（就部）。一示部的不均衡更加分歧。金融面景於下行，跟投部走上行，形成金供需面反向的走，影未展殊值注意。

(三)前景循的著部性改外部因素

1.商服景循走於去（2024）年5月始背先指，止升降。源自住宿餐缺工潮的景下行，而及到起因於央行抑制房度集中於房地的信用而在去4年施的7波「性」信用管制，引屋者期心理改，致了不及住宅服下行，加上服就人下行。

2.疫情消者行改致低接零工配合位行科技的，生了就型改，明出了性因素的力短缺。同期，物上也消弱了有效需求。成本上需求弱，重打了需市。央行信用管制抑制了房地的，政策性外部因素。景循同行指因此下行，也因此背了先指。

3.出增含部差矛盾。川普世界全面差待遇的，我出口易生直接接，加上「仍然判」，以及美以外相家的易政策改，我不同部更生大小不一落差的大不定性。

二、前景循的政策含：

(一)面性外部因素而形成的不均衡不定性，然法待系自身的，也不能以的政政策加以因。必政府企充分的通合作，行源配置合理又有效，兼升型的改革。而且，些改革需有配合易市做短期期部署的新策略行。言之，充挑。

(二)若法迅速有效的就上述所示的含，行必要的改革行，可能易而的，我面雪上加霜的。

(三)我有的科技力富源，和而言，已相又高的家。唯制度政策因素，期以富分配不均源不力的，一直是之所在。亟待政府企合作，以新思行力，提出可力，化危的快速又有效的解方案。
合指)

合分析

法人商展研究院(Commerce Development Research Institute)，(商研院，CDRI）商服景循同行指合指（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）最新，於7月到-0.3137差，到明（2026）年1月持降到-0.7340差。

本次呈的7月CCCIS合指有上一次的-0.8643差重，查，非整景循的好，而是在部不均衡更分歧的加果，其含的波性不定依然不能掉以心。以商服，仍然要以未衰退看待。(下一景循同行合指，附表台商服景循同行指合指)

一、景循同行合指(料源：商研院景小)

行政院主布，今(2025)年上半年的年成率6.75%，成能主要仍民投，成了18.23%，度高3.9百分；其次出，有了「重振雄」之感，成了26.21%，度3.16百分；再者是民消，弱化了，成了0.9%，度0.44百分。半年在支出上生了「外」的重大化，民投出恢能，民消相拙，存更是重成，度-1.49百分，需加注意其真正原因及可能影。（下表一）

再察，在今年上半年6.75%的GDP年成率，服成率2.78%，明小於工的12.69%，同服度1.69百分也明低於工的4.81百分，更彰工服成程度的再易位不均衡。

表一 2025年上半年部成率度(位:新台百元；%)

表二 2025年上半年成率度(位:新台百元；%)

料源：行政院主，商研院景小算。

(附表)Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台商服景循同行指合指

年/月化循指 (位：

，基0) 2026-01-0.7340（P）以ARMA Model：(4，0)(0，0)依先效果半年所作之2025-12-0.6677（P）2025-11-0.5978（P）2025-10-0.5262（P）2025-09-0.4544（P）2025-08-0.3835（P）2025-07-0.3137（f）同行指合指推估值2025-06-0.2450（a）同行指合指值2025-05-0.1766（a）2025-04-0.1075（a）料源：商展研究院景循小明：1a值(actual)f推估值(estimated)p值(predicted)2最近一次的基循折：2016年9月(底谷)3先指子指：(1)及GDP*、(2)民固定本形成*、(3)服易收支*、(4)失付初次定受理件(倒置)、(5)商服_入率、(6)商服股指、(7)金融保GDP*4同行指子指：(1)批及零售GDP*、(2)住宿餐GDP*、(3)不及住宅服GDP*、(4)住宅服、水瓦斯及其他燃料消*、(5)服受工人5落後指子指：(1)菸酒消*、(2) 衣著鞋及服用品消*、(3)家具及家消*、(4)失付初次定受理件 * 表示指基於季料及料提供限制需用外推值算

(文/商研院提供)

(料源：威媒新-WinNews)