慢股台的示：一流企的相和深度投值（全新增版）

慢股台的示：一流企的相和深度投值（全新增版）
作者：又上 　 出版社：天下 　 出版日期：2023-01-03 00:00:00

＜容介＞

全新增版
特收〈地政治下的台〉
看懂台，就等於看懂世界一流企的本
街操手挑十倍股，不波且期持有的定

如果只懂得格，不了解值，的失，比大得多！
市入循期，地政治影加， 台在半的地位固？
街操手又上告你，得起的股策略就是：
☆ 以合理、而非最 低世界一流企，且期持有
他把符合巴菲特、雪投金律的好公司，之「慢股」。

慢股的「慢」，在於遇到挑可以沉、等待，而不致於一地；
慢股的「」，是反映年在管理上精研，所的利成果。
被封神山的台，就是投者不容的慢股， 也是作者近三十年的金管理生涯中第16十倍股。

自己的富自己存，自己的台自己！
作者在本中者重新家少身世界一流之列，外持股超七成的台好企，企盼更多投人跟著台的爆力而益。
☆ 增版特收２字〈地政治下的台〉全新容
合外向和台股金面，作者即使身美中霸岸地政治的暴中心，台未五年依然以技力、持成。也是何巴菲特、全球最大避基金水合、老虎基金、哈佛校基金之列重持有的主因。

本以台本，深入探索一流企需具的量化字及化管理能力， 期持有的三大心法，在市中追高低，最後被大割韭菜的宿命：
→以利率、本益比、成能判台〔高而不〕
→用存股角度看0050和台〔有而不交易〕的持股策略
→字和管理指，找到〔越跌越越心安〕的投信念

除了解台的深度投值以外，人、企或家也可以跟著作者的角在台路的成程之中，找到再出、再成的力量。

★目：

增序 地政治下的台，是危是？
三面一句的
前 言 投者的遇和外遇
Chapter 1 接受慢，也欣
什台是慢股?
三位一的
保障超利的城河
Chapter 2 世界一流企的相
一流企的
好道德，也是好生意
巴菲特怎看一流企
Chapter 3 前非皆往事
推未的之重臣
改台的代者
路的建初期
Chapter 4 不一的神山
草期：三大挑一人
茁期：以研力
冠期：攀登世界峰的力量
我台的投定
Chapter 5 好光景才正要始
非分之想胡思想
台咬上果
我台的投
Chapter 6 台的公秘密
〈致股告〉重之我 一
〈致股告〉重之我 二
年中揭露的五大未
Chapter 7 必承其重的挑之路
只剩最後一人
走向王者耀的挑
摩定律走到
Chapter 8 地政治下的台
判市的
去台化或是全球化?
台本市的宿命或醒?
全球充的代
Chapter 9 理路上的另一愁
Letter1 人不懂理，富差距成永的憾事
Letter2 最明的一件事，是雇用最明的人你活
Letter3 字看有台17年的定何在
Letter4 最不智的一件事，家有退休金水
Letter5 另一愁，多人法看清一流企
尾

＜作者介＞

又上
1985年赴美，（CFP）、美又上成基金理人。
成立少人在美立案的大型共同基金，2008年金融海後截至2015年年底，七年累酬超越普500，年均利18.54%，大普500的14.81%，《路透社》「街的名小子」。
2017年一重押操作失手，致痛失「十年普500」的王冠（只差一年就可以完成），又上自嘲前十年是操手，那年是被操。所幸2020年又上成基金效增108%、2021年成57%，而且自2003年第一次入台以，台已成他在金管理生涯中的第16十倍股。
2020年，又上始在「又上院」YouTube道，提醒投人面黑天的正投度。旗下共同基金前十大持股，他大判台可能向新的里程碑，感家少身世界一流之列的好企，由外持股超七成，而多台投人未能益，因而一了十集，更多人重新座神山的投值。
著有《全方位理的第一堂》、《阿甘投法》、《什你的退休金只有人的一半？》、《街操手年人的15堂理》、《你到的巴菲特》等，曾名列博客年度百大榜。

FB粉：又上均衡的富人生
YouTube道：又上院

★文：

作者序

【增序】

地政治下的台，是危是？
巴菲特的典名言至今依然有效，投只有，第一是「估值」，第二是「正看待股的走」。
台的估值，在2020 年本初版行，我做很多探，有「化」跟「量化」的部份。照理，「化」的分析和明，如果能融入骨髓、入血液、有充分的了解，而形成信念，看待股的走，自然要比一般人更定。
不，序至今，俄不造成全球通膨，也世界各了解和重要武器都需要精密晶片的酷，期又再加上中美大的科技易，台成了地政治下的兵家必之地。近期造成台股波的原因有二：
1. 在美中央行的暴力升息之下，造成美政府公殖利率的上，例如年期的政府公，2022 年初不到1%，到年底殖利率已攀升到大4%，者之如此大的差距，致科技股的估值下。
2. 中美科技易之下，台秀的先程和一流的企，成中美方都想拉跟得的。中美角力所造成的情，成投者在策判上的新挑，在一波台ADR 下跌近60% 的程中，也出多投者在看待股走上的困惑，而做出多判，那中人所的危、危，台在刻，是「危」，或者是「」？
2022 年7 月5 ，是我暑假回台的第二天，台股年初最高的688 元滑落到433 元，我得，那天我人大了18 ，股即反到522元，但我有出。到了10 月11 ，台股因通膨居高不下，再加上情依然著，入400 元保，我不可失，又持加，但在美元、新台持走、外出走下，股再度下滑，一度到370 元。我在一波的最低在374 元，能在最低370 元的原因是，券行我的量超了原先可押的定，我只好金向0050 中其他良好但股超跌的公司。然而，就在多投者看淡前景，美11 月10 公布的通膨字低於原先後，台股大，台又回到了441 元。
近三年中，我一直台是台股十年，得一的好投的，如果台投者不能神山的得之不易和她的值，而在所的「阿呆谷」，在可惜令人不。而我人利用台滑落400 元以下的得，完成了我的目小族利用次台股利百台，中利千以上。我自己的目易完成了，但大者在，台在地政治危下，值得投？
我和者群在本全新增的第八章中，以字剖析大家最心的地政治，希望以我的野解和引者看清楚，台是否有能力度地政治的危，而懂得把握，不要易浪股所的超酬，也是我在百忙中出，完成本增版的殷殷期盼。

【】

三面一句的
你人最大的助，不是和人分享你的富，而是人看他自己的富。（The greatest good you can do for another is not just share your riches, but to reveal to him his own.）
是前英首相班明． 迪斯瑞利（Benjamin Disraeli）的，也是我2014 年始第一本的初衷。年，我一共了四本，我自於「被投」的操作，有足的介了，因此然者很希望我也能一本股「主投」的，但我一直有意。
原因，第一，外的投大，已有很典和完整的籍，不但足也很超越。第二，股的挑、操作和投者的性有大的，是科和的合，很；而且一旦操作不慎，不只有利，可能破了均衡人生的五球。
然而，「不股」持了好年不的原，就在三面和一句之後做了改，是什呢？2020 年3 月中，新冠肺炎疫情造成股重，那段期我想到了上的，可能不知道如何，於是心血潮作了YouTube ，其中有集到了台，因要找公司的史，再度翻了《IC 教父：忠的策略奇》本。
隔了久，此次再度感受到年推台半，深受人感佩的、李鼎等人的。1984 年中，只了120 元的退休金，然後安地待在家中；李鼎依每天到科技大上班，基督徒的他，上帝的已多了！
除了大家熟悉的位科技推手，也了年改代的「者」，例如最受委屈的行政院俞，因院突然中，他成了接任者，半的原非他主，但他承接下推，甚至用了私人，邀台塑王永投了3% 的股本，基金持有的48.3%，才台公司一到定控股。
在段史，我好奇地揣摩俞院可有的思考？台是中民政府有史以的最大投案，拍板定前任院留下的案，可是有功、打破要；成功了，可能是前者的功，若是失，可能如排山倒海而。初是什的想法和心境，俞院不但推，用最快的速度批准了！
比中大推半初期的人不臧，以致了最好的金期，中民何其有幸，有年的之重臣，在刻做了策，且戮力推！看到些第一次有的史面，我跌入在黑夜之中深深地沉思，也一年我於俞院弱的刻板印象。者，有在其心，有在其骨。
第二面是，中手後，醒後的第一句，他，「大型路的怎了？」
第三面是，忠了利浦取消可能加到51% 股的惠款，次往荷，台人小志高，然、人、技，要取得主，忠一人面利浦部大的律，他是什的心境，他想要取的又是什？些，不只是承，而是想法「台取生路」的不懈。
每一人的心力念在，非就是希望台的成功，能大的人福祉？但台今天多的利外所享有，可是那些人胼手胝足建台的原意？
外持股八成是台的
再，是一句我的。2017 年台的股大上，一位自日月潭旅的老，向忠建，他有工之前在台服，因想要心情，工作一才。位股，工付出多心血，回收似乎不成比例。尤其公司近八成都是外，希望忠佛心，把外的利一些工，都外人，才能接全台薪上升。
另外，位股也希望台改股利政策，建忠一年不要放股利，外有失望性的，股下挫，台股民就有。
台股突破200 元，然建然不符合本市的正常作，台也有理由子操作。但在股上，忠也有感而地，台一始台所有，今天有76% 的股落入外手，「是台本市的。」
古人形容美妙的音，音梁、三日不。但句我不耳，在我耳好年，我常常思考，何以至此？
年在辛的境下，推台半和催生台的些者和者，如果今天在世，不感，76% 的台已外所有？的是台本市的，但有任呢？
我彷到有一音我呼，之重臣完成了最辛的起步，忠接著了不可能的任，身金管理者的我，道不能以我去的，更多人了解台的值，而非只有外所能享？
2003 年11 月，我管理的共同基金第一次入了台，17年的等待，2020 年台成我金管理生涯中的第16十倍股。2018 年10 月，我第一次上目有台，我的保守判多人台失之交臂，一直到2020 年5 月，我在YouTube 中大判，台有可能向新的里程碑，一了十集，才多人有重新台。
重新台的神山
台真的值得重新？什有人叫她神山？莫在2017 年12 月初，美雪的一天，我甘迪抵台，在台大某社之邀做了一演。可能教室不大，或也有校外人士加，只生台前的地板上坐了。
演後半段，我到了台退基金的管理，也到了台台的重要影，得有位同回去以後，在他上下：了老的演後，如果台下台要5.5 兆元，值得？
2020 年9 月底，台市值近11 兆元，短短三年中，市值生了5.5 兆元的翻倍增，又是什概念呢？中民一年的家入算2 兆3 千，也就是台每一年市值的成，可供家半年的支出，的神山，因多人的不而少有益，何是可惜，直是令人扼腕！
忠，台，每天都是好。真的是如此？在股高了，台可以？什我台「慢股」？了解台的特，是否可以接升全球一流企的相？台的深度投值何在？我果的非分之想已完成，而且在行中；我台的胡思想才正式始？有可能？
我些的看法，就留待你在我的第五本中掘！本不只有股的成而已，不人、企甚至家，都可以在忠和台路的成中，找到再出、再成的力道，些示也是另外一瑰，值得你探索和有！

摘文

【摘1】摘自本第八章｜地政治下的台
判市的
《快思慢想》本的作者，也是得主康曼（Daniel Kahneman），他在2021 年出版了一本新《：人判的缺陷》。
一成功的投者也必判什是，什是？有，我做出判，但在中的，常造成策上的和偏差。然而，就算我屏除了的干，相同的也因解的不同，而造成策方向的南北。
英特行基辛格（Pat Gelsinger）在《街日》年度科技上，台在技供中扮演著重要的角色，但它不定（precarious），世界需要地域平衡、有性的供。我不妨就以上述分析哪些是，哪些是？
台（指的就是台）扮演角色、世界需要地域平衡、有性的供，三述都，但就代表台境堪？英特做台的者，同也是取美晶片助的主要成，又因目前在先程和良率上的落後，在源的程中，打出地政治牌，自然要高嘹亮，才能英特取到注的眼神或源。
英特背後的意可以理解，了多台的投者，甚至不惜在低中售，但台真的岌岌可危？

你有分辨的能力？
如果你充分了解台去三十年，在公司上所做的努力，就明白「岌岌可危」就是市上的，是不意做功的投者最大的，相反地，也是有心、用心的投者最大的物，何以得呢？
第一，如果台海真的爆，台有哪家公司的投可以免？就算把放在行定存，也都剩下白一。第二，台多公司都有在海外的力和能力，相反地台有，因此就投而言，台有分散的能力，但多公司有。第三，我要考台在地政治中，有有能力？的效果和期如何？美日等相邀台，代表台於的能力於台95% 以上的公司。
第四，台海生事的率有多大？台有有能力降低生的率？恐怕才是地政治的重中之重，也是所有政治人物、者都在探的，我在後文有述，如果真的事，台比台99% 以上的公司更安全。第五，就外的角度而言，台是他在地政治考量下所做的，但真的所有外都了？好像也未必，水基金、老虎基金、巴菲特的波克夏，甚至哈佛大校基金，都悄悄地把台列重持有。
只不，在美暴力升息、台大幅值的情下，短期的高於入，免造成股波，在股是很平常的象，就像果在2008 年金融海期，就200 美元腰至100 元，再跌至75 元。股的向都是烈的，但不一流企的投值，金融海後果公司的股上超50倍，初掉的理由，事後都不了，只看到掉的人捶胸足。
再深入探究，外主台投市的定性？台本市道自己有力住台的投境？是台本的宿命，是醒？後也有文述。，我外家的立看，地域平衡、有性的供，些需求和期望是的，而台就是因有技，更有件在外局，分散。至於台赴海外是否增加成本，以致於失市力？也是只其一、不其二的看法，後文也毛利率和成本，表述何台在海外，仍保有亮眼的能力和力。

本支出看景
以大境看，除了考量台在全球半供的位置以外，也不能忽略景循期。
的人都知道，加油跟煞都是需要的。你不可能一路上都只有加油而不煞，也不一路煞而不加油，而能利到目的地。同地，景受到多因素的干，有，中央行就取措施冷一下，如果太低迷了，就透降息刺激的活。
到的原理都一，再到晶造也是如此，一般散看投，如果聚焦在短上，就法具於全貌的知。
指中有所的「先」和「落後」指，例如失率就是落後指，M1B 就是先指。至於於半的晶造商台而言，「本支出」就是未利盈的先指。道理很但很重要，若有先花工，就有能，就算技先，有能也法得收入的增加和盈的成。
台在2020 年技和良率取得先之後，大力加三年近千美元的本支出，幅度之大、金之高前所未，甚至比起最的手三星公司，不只是小幅先，而是巨大的差距。
三年近千美元的本支出是神之，不但台在「技先」跟「造先」之外，再多了一「能先」。有了能，手企入市，就可以透格的，手面更大的障。技先、造先、能先，也是台在操作28 奈米的成功例，三拳打得手乎以招架，迫使格芯（Global foundries）乎放7 奈米以後的先程。
那照看，台宣布本支出下降10%，不代表看淡未的利盈？我影不大。首先，收10% 的本支出「是延後，不是取消」，此是因美去二十年未有的暴力升息，造成的硬著或著，在衰退和通膨的先次序上，通膨的必先解，但是短的象。
我曾以一不精但大家很容易明的比喻，明通膨的。通膨彷是火，一家著火可以 一整排房屋，特是一旦民形成通膨的期心理， 所有物品就番，或者之，不停的物就以螺旋式不停上升而失控。
至於衰退，有一像是待在冬天暖不足的寒 冷屋，可以有多救的方法，比如多棉被、 打暖，都可以助度寒冬。地，中央行於衰退有裕的理和刺激工具。
回台年的本支出，和 2010 年金融海後相 比，台年的本支出直是巨人童。 比 2010 年 59 美元的本支出，台取得非常 亮的果，一次三年近千美元的大手，就算 2022 年延後其中 10% 的本支出（ 40 美元），也有 960 美元，只不是景循中的小小整，不影未台的力，相反地，是台懂得度，整行中加油跟煞的制而已。

【摘2】摘自本第二章｜世界一流企的相
巴菲特怎看一流企
巴菲特是大的金管理者， 他在去半世（1965-2019）的年均酬持在20.3%，相於投酬成27,440 倍，比普500 的年均酬10%，半世以成198 倍左右，是一人的差，可是前古人，也可能少有者可打破他的。
不，巴菲特已有十七年的投效，法普500，我未也不容易，但可以持不的水。什原因？我有，一是「封日」即逼近，巴菲特走人能及的峰，在逐交棒，下完美的句，在有必要因投操作的激或不慎，而了一生的。
第二原因，我是他的投合有於年的局，加上手金，要先大相不易。然，我人的臆，毫不影他是一位非常大的投家。
巴菲特一家公司的判周密、定，使得他一生的投很少犯上大，是非常得的，所以他看待一家企的，都是非常典且值得借重的，面也包含我去、三年，所犯下思不周延的失。
巴菲特以值投著，那什是「值」？巴菲特在2016 年了果公司，引起全世界的注，那台有符合值派的股？他又是怎看待一流企所具的特呢？事上，巴菲特自己有一本，如何股的系方法，不他在波克夏的年股的信、《星》（Fortune）表的文章，都有人他整出「巴菲特
的股」，例如投家菲．恩（Phil Town）提出巴菲特第一金律的四M：意（Meaning）、城河（Moat）、管理（Management）、和安全（Margin
of Safety）。
本身也是投理人的伯特．海格斯（Robert G. Hagstrom）， 整理出了巴菲特企的四原。然而，根上述分，就一定能挑出好股票？不完全。但最起有了一定的。那再，一的股票就是一流企？然不是，短期股上的因素很多，但要符合巴菲特在股大提出的，「期的、可持的」，才是一流企的核心，而也正是投的所在。唯有所提供的品或服具有很的企，才能投者意的回。
投是科跟合的，但有多投者是想把它搞成了「1+1=2」的科。竟，的成分需要跟一天分，而且性不好掌握，於是把每挑的予以量化，有些投者得比安心，也有可循。然最所有管理的果，都反映在字上，但我是法完全取代投的「成分」，更何字出之後，你要判它接下演的，就是我字重要，但解字背後的的能力更重要。

注意移方向，而非生的位置
我不妨借巴菲特的述，巴菲特曾引用著名冰上曲棍球手恩．葛瑞斯基（Wayne Gretzky）的之，「找球的落要著曲棍球的方向走，而不是只看球在什地方打。」句，投不是注在球在哪一位置，而是之後它可能移的方向。
地，字反映果，然需要注，但是「影」字的「核心」，更要多加注，公司的管理就是其中之一。
投者如果以量化字取代或化了投管理策的成分，因而忽略掉企管理和其影字的化部份的探。就像是以恩的4M 或是海格斯的四原，台的分都在水以上，但即使把四原分十二，也未必能把一流企在管理上的差充分明。
那，巴菲特怎看待一家公司高的管理能力？本配置（Capital Allocation）就是在考一家董事或高的管理能力，策能力，反映在上都已是果，有候不是大好，就是大。
金的兵遣是巴菲特，所以他告旗下子公司，把多金寄到部，由他一度。什是本配置？就是企不同源的源行整合和分配，公司和股生最大效益，地就是，把花在刀口上。
例，一家公司如果生了比期多的金，管理要如何用金？基本上有做法：
1. 回自家股票
2. 多放股利
3. 多增加能
4. 增加研用
5.
上述五，都公司的生很大的影，多大比例放在什位置，也生很不同的果。很多投者以「花」是的一件事，其它像是事上的兵遣，兵力在的位置，特是大模的兵力（金），可能造成一足以亡的。